波动率因子与低波动异象

低波动异象：低波动股票长期收益反而优于高波动股票。

现象解释

1. 注意力效应：高波动股吸引散户，易被高估
2. 彩票偏好：投资者偏好暴涨可能性的股票
3. 杠杆约束：机构无法加杠杆，倾向买高波动股

因子构建

• 历史波动率：过去60日收益率标准差
• 下行波动率：仅负收益的标准差
• 特质波动率：剔除市场风险后的残余波动

低波动组合回撤更小、夏普更高，牛市跑输、熊市抗跌。